Chuyện gì đang xảy ra với ACV

ACV hiện là doanh nghiệp vận hành 21 cảng hàng không trên toàn quốc. Ảnh: Chí Hùng.

Mở đầu phiên giao dịch 27/1, cổ phiếu

Sân bay Long Thành đã đón những chuyến bay đầu tiên vào tháng 12/2025. Ảnh: Quang Thông.

Các chuyên gia phân tích tại SHS cho rằng khi sân bay Long Thành giai đoạn 1 bắt đầu khai thác, chi phí khấu hao sẽ tăng mạnh trong 3-5 năm đầu, khiến biên lợi nhuận ngắn hạn chịu áp lực đáng kể trước khi sản lượng hành khách tăng chưa đủ nhanh để bù đắp chi phí.

Cùng quan điểm, Chứng khoán BIDV (BSC) ước tính chi phí khấu hao năm 2026 của ACV có thể tăng tới 57%, do các dự án trọng điểm với tổng mức đầu tư lớn chính thức vận hành. BSC lưu ý rằng khấu hao hiện đã chiếm hơn 30% tổng cơ cấu chi phí của doanh nghiệp này, nên bất kỳ biến động nào cũng tác động trực tiếp tới lợi nhuận.

Bên cạnh đó, ACV dự kiến ghi nhận chi phí nhân công tăng khoảng 13% so với cùng kỳ, do nhu cầu tuyển dụng bổ sung cho các cảng hàng không mới và chi phí tiền lương tăng thêm khoảng 1% theo mức điều chỉnh lương tối thiểu trong năm 2026.

Về khả năng khai thác công suất, với lượng công suất tăng thêm lớn như vậy, việc lấp đầy trong 2-3 năm đầu sẽ không dễ dàng, trong bối cảnh tốc độ tăng trưởng sản lượng hành khách hiện vào khoảng 10%/năm. Điều này đồng nghĩa áp lực chi phí có thể đi trước doanh thu trong ngắn hạn.

Cơ hội và thách thức từ dự án sân bay Long Thành

Với dự án sân bay Long Thành, các chuyên gia phân tích cho rằng rủi ro đội vốn vẫn hiện hữu nếu tổng mức đầu tư vượt dự toán do giá vật liệu, nhân công tăng hoặc phát sinh điều chỉnh thiết kế. Khi đó, chi phí khấu hao sẽ tiếp tục tăng, kéo dài thời gian hoàn vốn.

Ngoài ra, nếu dự án chậm tiến độ so với mốc vận hành 2026, ACV không chỉ phải gánh chi phí vốn cao hơn mà còn mất đi cơ hội tăng doanh thu, đồng thời tiếp tục chịu áp lực quá tải tại các sân bay hiện hữu.

Mới đây, Bộ Xây dựng đã giao ACV làm chủ đầu tư giai đoạn 2 dự án sân bay Long Thành (ngoại trừ các hạng mục hạ tầng kỹ thuật bảo đảm hoạt động bay). Theo ACV, dự án đang được triển khai đồng loạt với sự tham gia của gần 15.000 nhân lực và 3.000 máy móc, thi công liên tục ngày đêm. Phần lớn gói thầu đã vượt tiến độ 3-6 tháng so với hợp đồng; trong đó, đường cất hạ cánh, hệ thống đường lăn và sân đỗ tàu bay đã hoàn thành, phục vụ thành công chuyến bay kỹ thuật ngày 19/12/2025.

ACV đã được giao làm chủ đầu tư giai đoạn 2 dự án sân bay Long Thành. Ảnh: Quỳnh Danh.

Một yếu tố khác có thể tác động đến triển vọng tăng trưởng của ACV là mức độ cạnh tranh gia tăng. Sau nhiều năm gần như độc quyền quản lý và khai thác hệ thống cảng hàng không, sự tham gia ngày càng rõ nét của các tập đoàn tư nhân tại một số dự án lớn được dự báo làm suy giảm tốc độ tăng trưởng sản lượng hành khách của ACV.

Theo KBSV, việc chuyển giao sân bay Phú Quốc cho Sun Group, cùng với sân bay Gia Bình dự kiến khai thác từ năm 2027 sẽ khiến tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) lượt khách quốc tế và nội địa của ACV giai đoạn 2026-2030 lần lượt giảm xuống 8% và 4%.

Dù vậy, các chuyên gia phân tích cho rằng tác động này có thể được bù đắp một phần khi Sun Group cam kết ưu tiên sử dụng dịch vụ của ACV tại các sân bay khác, qua đó giúp duy trì doanh thu từ dịch vụ mặt đất. Đồng thời, ACV cũng giảm được áp lực về vốn đầu tư dàn trải, tập trung nguồn lực cho các dự án hạ tầng chiến lược quốc gia như sân bay Long Thành.